조비 에비에이션 주가 전망: eVTOL 기술 진보와 자금 조달 딜레마

조비 에비에이션 주가 전망: eVTOL 기술 진보와 자금 조달 딜레마

Joby Aviation(NYSE:JOBY)은 2024 회계연도 2분기 실적을 발표했다. 회사는 하단선에서 애널리스트들의 예상을 소폭 상회했지만, 여전히 상당한 손실을 기록하고 있다. 주요 실적은 다음과 같다:

• 매출: $28,000 (전년 동기 $0)
• 주당순손실: $0.18 (애널리스트 예상 $0.19 손실)
• 영업손실: $144.3 million (전년 동기 $116 million 손실)
• 순손실: $123.3 million (전년 동기 $286.1 million 손실)

[JOBY 분기별 주요 재무 지표]

조비 에비에이션의 매출이 전무한 상태에서 $28,000로 증가한 것은 긍정적인 신호이지만, 여전히 미미한 수준이다. 이는 회사가 아직 상용화 단계에 이르지 못했음을 보여준다. 주당순손실의 개선은 주로 워런트와 earn-out 주식의 공정가치 변동에 따른 것으로, 실질적인 사업 개선을 반영하지는 않는다. 이러한 회계적 조정을 제외하면, 실제 운영 손실은 전년 대비 악화되었다.

현금 소모와 재무 상태

JOBY의 현금 소모 속도는 우려할 만한 수준이다:

• 영업 현금흐름: -$98.8 million (전년 동기 -$71.7 million)
• 조정 영업 현금흐름: -$100 million (전년 동기 -$78.7 million)
• EBITDA: -$107.2 million (전년 동기 -$83.3 million)

2024년 2분기 말 기준 순현금 잔액은 $825 million으로, 전분기 대비 약 $100 million 감소했다. 이는 분기당 약 1억 달러의 현금을 소모하고 있음을 의미한다.

조비의 현금 소모 속도가 가속화되고 있는 점은 우려스럽다. 현재의 순현금 잔액을 고려하면, 추가적인 자금 조달 없이는 약 2년 정도의 운영 자금만이 남아있는 셈이다. 회사가 상용화 단계에 도달하기 전에 추가 자금 조달이 필요할 것으로 보이며, 이는 주주들에게 추가적인 희석을 의미할 수 있다. 또한, 자본 시장의 상황에 따라 자금 조달의 어려움이 발생할 수 있어, 이는 회사의 장기적 생존에 위협이 될 수 있다.

기술 및 인증 진전 상황

조비 에비에이션은 FAA 인증을 위한 5단계 과정에서 진전을 보이고 있다:

• Stage 3: 100% 완료 (1분기와 동일)
• Stage 4: 37% 완료 (1분기 28%에서 상승)
• FAA Stage 4: 14% 완료 (1분기 9%에서 상승)

또한, 회사는 다음과 같은 운영 진전을 보였다:

1. 두 번째 항공기 비행 성공
2. 세 번째 프로토타입 항공기 조립 완료
3. 다음 분기까지 4대의 항공기 테스트 비행 예상

조비의 인증 과정 진전은 고무적이다. 특히 Stage 4에서의 빠른 진전은 회사가 상용화에 한 걸음 더 가까워졌음을 의미한다. 그러나 인증 과정의 복잡성과 불확실성을 고려할 때, 예상보다 더 많은 시간과 자원이 소요될 가능성도 있다. FAA의 인증 과정은 매우 엄격하며, 특히 새로운 기술인 eVTOL에 대해서는 더욱 신중한 접근을 취할 것으로 예상된다. 따라서 인증 일정의 지연 가능성을 항상 염두에 두어야 한다.

국제 확장 노력

Joby Aviation은 국제 시장 진출을 위한 노력도 진행 중이다:

1. 호주: 항공기 인증 신청
   • 호주 민간항공안전청(CASA)과 FAA 간의 양자 협정에 따라, FAA 인증 후 호주 인증이 용이할 것으로 예상
2. 사우디아라비아: MOU 체결
   • 향후 적절한 시기에 조비의 항공기를 도입하기 위한 양해각서 체결

이러한 국제 확장은 회사의 장기적인 성장 잠재력을 높일 수 있지만, 동시에 추가적인 규제 및 운영 복잡성을 야기할 수 있다.

국제 시장 진출 노력은 조비의 장기적인 성장 전략의 일환으로 볼 수 있다. 특히 호주와 같이 FAA와 협력 관계에 있는 국가들을 대상으로 한 접근은 효율적인 전략으로 보인다. 그러나 각 국가별 규제 환경과 시장 특성이 다르기 때문에, 이에 따른 추가적인 비용과 시간이 소요될 수 있다. 또한, 국제 시장에서의 경쟁도 고려해야 할 요소이다.

밸류에이션 및 재무적 도전

JOBY의 현재 시가총액을 고려할 때, 회사가 공정한 밸류에이션을 받기 위해서는 상당한 규모의 현금흐름 창출이 필요할 것으로 보인다.

[조비 에비에이션 필요 현금흐름 시나리오]

예를 들어, 10% 마진율을 가정할 때, 회사가 공정한 밸류에이션을 받기 위해서는 연간 $1 billion에서 $3.5 billion의 매출이 필요할 것으로 추정된다. 이는 현재 회사의 상황을 고려할 때 매우 도전적인 목표이다.

이러한 매출 규모에 도달하기까지는 상당한 시간이 걸릴 것으로 보인다. 그 과정에서 투자자들은 지속적인 희석과 초기 단계 기업 특유의 리스크에 노출될 수 있다. 또한, eVTOL 시장의 실제 규모와 성장 속도, 경쟁 상황 등 여러 불확실한 요소들이 존재한다. 따라서 투자자들은 조비의 장기적 잠재력과 단기적 재무 리스크를 균형 있게 고려해야 할 것이다.

결론 및 투자 고려사항

Joby Aviation은 eVTOL 기술 개발과 인증 과정에서 꾸준한 진전을 보이고 있으며, 이는 회사의 장기적인 성공 가능성을 높이는 요인이다. 그러나 동시에 상당한 재무적 도전에 직면해 있으며, 상용화까지는 아직 갈 길이 멀어 보인다.

투자자들은 다음과 같은 요소들을 종합적으로 고려해야 할 것이다:

1. 기술적 진보: FAA 인증 과정에서의 지속적인 진전
2. 재무적 도전: 현금 소모 속도와 추가 자금 조달 필요성
3. 시장 잠재력: eVTOL 시장의 장기적 성장 가능성
4. 경쟁 환경: 다른 eVTOL 기업들과의 경쟁 상황
5. 규제 환경: FAA 및 국제 규제 기관들의 정책 변화

조비 에비에이션은 혁신적인 기술과 큰 시장 잠재력을 가진 기업이지만, 동시에 상당한 리스크도 존재한다. 따라서 이 회사에 대한 투자는 개별 투자자의 리스크 선호도와 투자 시간 지속에 크게 의존할 것이다.

장기 투자자들에게 조비 에비에이션은 eVTOL 시장의 성장에 베팅할 수 있는 흥미로운 옵션이 될 수 있다. 그러나 단기적으로는 높은 변동성과 추가적인 자금 조달에 따른 희석 가능성을 감안해야 한다.

투자자들은 회사의 인증 진행 상황, 현금 소진 속도, 추가 자금 조달 계획, 그리고 eVTOL 시장의 전반적인 발전 상황을 주의 깊게 모니터링해야 할 것이다. 조비 에비에이션의 성공 여부는 이러한 여러 요인들의 복잡한 상호작용에 달려 있으며, 앞으로 몇 년간 이 회사의 진전 상황을 지켜보는 것이 중요할 것이다.

참고
Joby Aviation: Pre-Flight Checks And Technical Road Map by Stephen Tobin
Joby Aviation: It's Going To Be A Long While Before This Plane Flies by Daniel Jones