시카고옵션거래소 CBOE 주가 전망: 밸류에이션과 FCF 12% 매력

시장 환경과 옵션 거래 동향

Cboe Global Markets는 2023년 4분기 이후 옵션 거래량이 감소하는 도전적 상황에 직면해 있다. CBOE의 주가는 2월부터 7월 중순까지 상당한 하락을 겪었으나, 이후 강한 회복세를 보이고 있다.

[시카고옵션거래소 분기별 거래량]

거래량 변화 요인:

• VIX 지수 하락 지속
• ETF 시장으로의 자금 이동
• 알고리즘 거래 증가
• 기관투자자 행태 변화

옵션 거래량 감소는 우려되는 부분이나, 데이터 솔루션과 같은 새로운 수익원의 성장이 이를 상쇄하고 있다는 점이 고무적이다.

실적 분석과 성장 모멘텀

시카고옵션거래소의 2분기 실적은 혼조세를 보였다. EPS는 $2.15로 컨센서스를 $0.05 상회했으나, 매출은 $514M으로 소폭 하회했다.

[시카고옵션거래소 분기별 실적]

항목	2Q24	YoY	컨센서스 대비
매출	$514M	+10%	-$1.2M
EPS	$2.15	-	+$0.05
운영비용	-	-	가이던스 유지
데이터매출	-	견조	양호

13건의 애널리스트 EPS 상향과 0건의 하향은 실적 개선에 대한 시장의 신뢰를 보여준다.

신규 상품 전략과 혁신

Cboe Global Markets는 시장 환경 변화에 대응하여 새로운 상품 라인업을 확대하고 있다:

[상품별 성장 기여도]

상품군	매출 기여	YoY 성장률
기존 옵션	감소	-5%
신규 파생상품	증가	+15%
ETF 관련	증가	+12%
데이터 상품	강세	+20%

전통적인 옵션 상품의 거래량 감소를 만회하기 위한 신규 상품 전략이 성과를 보이고 있다. 특히 ETF 관련 파생상품의 성장이 두드러진다.

글로벌 확장과 시장 점유율

CBOE는 북미를 넘어 유럽, 아시아 태평양 지역으로 사업 영역을 확대하고 있다:

1. 지역별 전략:

• 북미: 시장 지배력 강화
• 유럽: 파생상품 시장 확대
• 아시아: 전략적 파트너십

1. 성과:

• 국제 매출 비중 증가
• 크로스보더 거래 확대
• 24시간 거래 플랫폼 강화

지역 다각화 전략은 거래량 변동성을 완화하고 새로운 성장 동력을 확보하는데 도움이 될 것이다.

운영 효율성과 비용 관리

CBOE는 2024년 운영비용 가이던스를 $795-805M으로 재확인했다:

효율성 지표:

• FCF per share: $12+
• FCF 수익률: 12% 이상
• 영업레버리지 개선 중
• 비용 통제 효과적

높은 FCF 창출력은 현재의 프리미엄 밸류에이션을 일부 정당화할 수 있는 요소다.

기술적 분석과 주가 움직임

Cboe Global Markets의 기술적 지표는 강세를 보이고 있다:

[시카고옵션거래소 기술적 분석]

주요 레벨:

• 지지선: $199-202
• 저항선: $216 (신고가)
• RSI: 약간의 부정적 다이버전스
• 이동평균: 상승 추세

200일/50일 이동평균선 위에서 거래되는 현재 상황은 강세 지속을 시사한다.

밸류에이션과 비교 분석

[거래소 기업 비교]

기업	P/E	FCF 수익률
CBOE	25x	12%
CME	22x	10%
ICE	23x	9%
업계평균	23x	9%

프리미엄 밸류에이션에도 불구하고, 높은 FCF 수익률은 투자 매력도를 높이는 요소다.

성장 전략과 위험 요인

성장 동력:

1. 데이터 솔루션 확대
2. 신규 상품 출시
3. 기술 인프라 개선
4. 국제 시장 확대

주요 리스크:

1. 낮은 시장 변동성
2. ETF 시장의 성장
3. 경쟁 심화
4. 규제 환경 변화

데이터 사업으로의 확장은 전통적인 거래 사업의 변동성을 완화하는 효과가 있다.

투자 결론과 전략적 시사점

저자는 CBOE에 대해 '보유(Hold)' 의견을 제시한다. 주요 논거는 다음과 같다:

긍정적 요인:

1. 강한 기술적 모멘텀
2. 높은 FCF 창출력
3. 데이터 사업 성장
4. 실적 상향 추세
5. 견고한 시장 지위

우려 요인:

1. 프리미엄 밸류에이션
2. 옵션 거래량 감소
3. ETF 경쟁 심화

$200 지지선이 중요한 모니터링 포인트가 될 것이다. 이 레벨 하향 이탈 시 매도 전환을 고려해야 한다. 장기적인 구조적 성장 모멘텀에도 불구하고, 현재의 밸류에이션은 단기 상승을 제한할 수 있는 요인이다. 데이터 사업의 성장세가 예상보다 강화될 경우, 현재의 프리미엄 밸류에이션이 정당화될 수 있다.

모니터링 포인트:

1. $200 지지선 방어 여부
2. VIX 지수 변화
3. 옵션 거래량 추이
4. ETF 시장 영향
5. 데이터 사업 성장률

Cboe Global Markets는 2023년 4분기 이후 지속되는 옵션 거래량 감소라는 구조적 도전에 직면해 있다. 그러나 CBOE는 데이터 솔루션 사업의 꾸준한 성장과 강한 기술적 지표를 바탕으로 안정적인 실적 흐름을 유지하고 있다. 특히 12%를 상회하는 높은 FCF 수익률과 파생상품 시장에서의 견고한 지위는 장기 투자자들에게 매력적인 요소로 작용할 수 있다.

시카고옵션거래소의 신규 상품 개발과 글로벌 확장 전략은 전통적인 옵션 거래 사업의 부진을 만회할 수 있는 새로운 성장 동력이 될 것으로 기대된다. 또한 13건의 애널리스트 실적 상향과 0건의 하향은 향후 실적 개선에 대한 시장의 신뢰를 보여준다.

그러나 현재 P/E 25배의 프리미엄 밸류에이션과 중장기 성장률 전망치 하락은 단기 주가 상승을 제한하는 요인이 될 수 있다. 따라서 현 시점에서는 적극적인 매수보다는 보유 전략이 적절해 보인다. 특히 주요 기술적 지지선인 $200 수준의 하향 이탈이 발생할 경우, 이는 추가 하락의 기술적 신호가 될 수 있어 매도 전환을 심각하게 고려해야 할 것이다. 투자자들은 VIX 지수의 변화와 옵션 거래량 추이, 그리고 데이터 사업의 성장세를 주의 깊게 모니터링하며 포지션 조정을 검토해야 할 것으로 판단된다.

참고
Cboe Global Markets: Rich Valuation, But High Quality Business And Strong Chart by Mike Zaccardi, CFA, CMT
Cboe Global Markets Non-GAAP EPS of $2.22 beats by $0.03, revenue of $532M beats by $0.61M