비스타 에너지 주가 전망: 생산량 급증과 운송 딜레마

비스타 에너지 주가 전망: 생산량 급증과 운송 딜레마

Vista Energy의 2024년 2분기 실적 분석

Vista Energy(NYSE:VIST)는 2024년 2분기에 괄목할만한 성장을 기록했다. 아르헨티나 바카 무에르타 지역에서의 활발한 시추 활동을 바탕으로, 비스타 에너지는 생산량을 크게 확대했지만 동시에 새로운 도전에 직면하고 있다.

생산량 급증

VIST의 2024년 2분기 주요 생산 지표는 다음과 같다:

• 일일 생산량: 65,300 boe (전년 동기 대비 40% 증가, 전 분기 대비 20% 증가)
• 2분기 시추 완료 유정: 14개 (상반기 총 25개)

비스타 에너지의 생산량 증가율은 매우 인상적이다. 40%의 연간 성장률은 업계 평균을 크게 상회하는 수치로, 회사의 운영 효율성과 바카 무에르타 지역의 잠재력을 잘 보여준다. 그러나 이러한 급격한 성장은 향후 지속 가능성에 대한 의문도 제기한다. 특히 인프라 제약이 해결되지 않는다면, 이러한 고성장이 언제까지 유지될 수 있을지 지켜볼 필요가 있다.

가격 및 비용 구조

Vista Energy의 2024년 2분기 재무 성과에 영향을 미친 주요 가격 및 비용 요인은 다음과 같다:

• 평균 브렌트유 가격: $85/배럴
• VIST 실현 가격: $72/배럴 (국내 가격, 로열티, 수출세 영향)
• 리프팅 비용: $4.5/boe
• SG&A: $7.6/boe

[브렌트유 가격 추이]

비스타 에너지의 실현 가격이 브렌트유 가격보다 낮은 것은 아르헨티나의 규제 환경과 관련이 있다. 그러나 최근의 Bases 법 제정으로 이러한 격차가 줄어들 가능성이 있다. 리프팅 비용과 SG&A는 업계 평균 대비 경쟁력 있는 수준으로 보이며, 이는 회사의 운영 효율성을 잘 보여준다.

자본 비용 증가와 운송 문제

비스타 에너지는 생산량 증가와 함께 자본 비용 증가와 운송 문제라는 새로운 도전에 직면하고 있다:

• 감가상각비(D&A): 약 $100M (boe 당 $17)
• 유정 당 직접 비용: $19M ($13.5/boe, EUR 1.4M boe 기준)
• 총 CAPEX: 유정 당 $24M ($17/boe)

[비스타 에너지 D&A/boe 추이]

D&A/boe : 시추 작업이 실패하여 유정이 건조하거나 유용하지 않아서 포기된 경우를 의미한다 볼 수 있음

운송 문제는 특히 주목할 만하다:

• 트럭 운송량: 일일 8,000배럴 (석유 생산량의 14%)
• 트럭 운송 비용: $15/배럴
• 4분기 예상 트럭 운송량: 일일 20,000배럴 (예상 석유 생산량의 27%)

자본 비용의 증가는 글로벌 석유 산업의 전반적인 추세를 반영하는 것으로 보인다. 그러나 운송 문제는 비스타 에너지의 급격한 생산량 증가가 가져온 특수한 문제다. 트럭 운송 비용이 배럴당 $15에 달한다는 점은 매우 우려스럽다. 이는 회사의 마진을 크게 압박할 수 있으며, 파이프라인 확장이 시급함을 보여준다.

수익성과 규제 환경 변화

이러한 도전에도 불구하고, VIST는 2024년 2분기에 강력한 수익성을 유지했다:

• EBITDA: $48/boe
• 영업이익: $30/boe
• 2분기 총 영업이익: 약 $180M

아르헨티나의 규제 환경도 비스타 에너지에 유리한 방향으로 변화하고 있다:

• Bases 법 제정: 국내 석유 가격 설정 및 수출 상한선 설정 금지
• RIGI 투자 촉진 계획: 상류 산업에 대한 혜택은 제한적일 것으로 예상

비스타 에너지의 높은 수익성은 회사의 운영 효율성과 바카 무에르타 지역의 우수한 지질학적 특성을 반영한다. Bases 법 제정은 특히 중요한 변화로, 이는 회사가 국제 시장 가격에 더 가까운 가격을 실현할 수 있게 해 줄 것이다. 그러나 아르헨티나의 정치적 불안정성을 고려할 때, 이러한 우호적인 규제 환경이 얼마나 지속될지는 지켜봐야 할 것이다.

밸류에이션 및 전망

Vista Energy의 현재 시가총액은 $45.3억이다. 회사의 가치를 평가하기 위해 간단한 생산 모델을 살펴보자:

[비스타 에너지 간단 생산 모델]

주요 가정:

• 2024년 4분기 예상 생산량: 일일 85,000 boe
• 요구 수익률: 15% (국가 및 산업 리스크 고려)

이 모델에 따르면, 10% 수익률 달성을 위해서는 브렌트유 가격이 $65-70/배럴 수준을 유지해야 한다.

[20년간 브렌트유 가격 추이]

매장량 기반 가치 평가도 비슷한 결과를 보여준다:

[비스타 에너지 매장량 기반 가치 평가]

이러한 밸류에이션 모델은 비스타 에너지의 현재 주가가 $65-70/배럴의 브렌트유 가격을 전제로 하고 있음을 시사한다. 이는 역사적 평균보다는 낮지만, 석유 가격의 변동성을 고려할 때 충분히 보수적인 가정이라고 볼 수 있다. 그러나 투자자들은 아르헨티나의 국가 리스크와 회사의 급격한 성장이 지속 가능한지에 대해 신중히 고려해야 할 것이다.

결론 및 투자 고려사항

Vista Energy는 2024년 2분기에 인상적인 생산량 증가와 양호한 수익성을 보여주었다. 그러나 동시에 파이프라인 용량 제약으로 인한 운송 문제와 자본 비용 증가라는 도전에 직면해 있다.

투자자들은 다음 사항을 주의 깊게 고려해야 한다:

1. 생산량 증가의 지속 가능성
2. 파이프라인 확장 계획의 진행 상황
3. 아르헨티나의 정치·경제적 안정성
4. 글로벌 석유 가격 동향
5. 장기적인 비용 구조와 마진 전망

현재 VIST 주식은 공정하게 평가되고 있는 것으로 보이며, 추가적인 상승을 위해서는 더 높은 석유 가격이나 예상을 뛰어넘는 생산량 증가가 필요할 것이다.

비스타 에너지는 분명 높은 성장 잠재력을 가진 기업이다. 그러나 급격한 성장에 따른 리스크도 간과해서는 안 된다. 특히 운송 인프라 문제는 시급히 해결되어야 할 과제다. 또한, 아르헨티나의 정치·경제적 불안정성은 항상 잠재적 리스크로 작용할 수 있다. 따라서 이 주식은 높은 리스크 감수 능력을 가진 투자자들에게 더 적합할 수 있으며, 보수적인 투자자들은 회사의 성장이 안정화되고 인프라 문제가 해결된 후에 진입을 고려하는 것이 좋을 것이다.

참고
Vista Energy: Production Keeps Growing, But The Stock Has Reached Fair Value by Quipus Capital