오토네이션 주가 전망: 매출 안정화와 수익성 개선 기회

오토네이션 주가 전망: 매출 안정화와 수익성 개선 기회

AutoNation의 사업 모델과 시장 포지션

AutoNation, Inc.(NYSE:AN)은 미국의 주요 자동차 소매 기업으로, 신차 및 중고차 판매, 부품 및 서비스, 금융 및 보험 상품 제공 등 다양한 사업을 영위하고 있다. 오토네이션은 미국 전역에 수백 개의 차량 프랜차이즈를 소유 및 운영하고 있으며, 전통적인 국내 및 수입 차량뿐만 아니라 Mercedes-Benz, Porsche, BMW, Jaguar 등 프리미엄 럭셔리 차량도 취급하고 있다.

[오토네이션 매출 구성]

AutoNation의 다각화된 사업 모델은 자동차 산업의 변동성을 일부 상쇄할 수 있는 장점이 있다. 특히 부품 및 서비스 부문은 경기 침체기에도 상대적으로 안정적인 수익을 제공할 수 있어, 회사의 전체적인 재무 안정성에 기여한다. 그러나 동시에 이는 회사가 여러 시장 동향을 동시에 관리해야 하는 복잡성을 증가시킬 수 있다.

최근 재무 성과 분석

AN의 최근 재무 성과는 혼조세를 보이고 있다. 2022년에서 2023년 회계연도를 비교해 보면, 매출은 269.9억 달러에서 269.5억 달러로 거의 변동이 없었다. 그러나 이는 부문별로 상이한 성과를 보인 결과다.

• 중고차 매출: 14.6억 달러 감소 (판매 대수 299,806대에서 274,019대로 감소, 평균 판매가 30,089달러에서 27,879달러로 하락)
• 신차 매출: 11.75억 달러에서 12.77억 달러로 증가 (판매 대수 229,971대에서 244,546대로 증가, 평균 판매가 51,113달러에서 52,209달러로 상승)
• 부품 및 서비스 매출: 4.10억 달러에서 4.53억 달러로 10.6% 증가

중고차 시장의 약세와 신차 시장의 강세는 흥미로운 대조를 보여준다. 이는 팬데믹 이후 공급망 문제로 인한 신차 부족 현상이 점차 해소되면서 나타난 현상으로 보인다. 부품 및 서비스 부문의 성장은 미국 차량의 평균 연령이 증가하는 트렌드와 맞물려 있어, 장기적으로 AN에게 긍정적인 요인이 될 수 있다.

[미국 차량 평균 년차 추이]

수익성 및 현금 흐름 동향

수익성 측면에서는 상당한 압박이 있었다. 순이익은 13.8억 달러에서 10.2억 달러로 감소했다. 이는 주로 신차 부문의 총이익 감소(3.048억 달러)에 기인한다. 신차 판매당 총이익이 5,942달러에서 4,342달러로 하락했는데, 이는 공급 정상화와 소비자 수요 감소로 인한 것으로 보인다.

[오토네이션 수익성 지표 추이]

현금 흐름 측면에서도 약세가 나타났다:

• 영업 현금 흐름: 16.7억 달러에서 7.243억 달러로 감소
• 조정 영업 현금 흐름: 16.6억 달러에서 13.2억 달러로 감소
• EBITDA: 22.1억 달러에서 18.7억 달러로 감소

수익성과 현금 흐름의 동시 감소는 우려할 만한 부분이다. 특히 신차 판매당 총이익의 급격한 감소는 시장의 정상화 과정에서 나타난 현상으로 볼 수 있지만, 이를 상쇄할 수 있는 효율성 개선이나 비용 절감 노력이 필요해 보인다. 부품 및 서비스 부문의 성장이 이러한 압박을 일부 완화하고 있지만, 전체적인 수익성 개선을 위한 추가적인 전략이 필요할 것으로 판단된다.

2024년 전망 및 실적 예상

2024년 2분기 실적에 대해 AN은 일부 예비 결과를 발표했다. 주목할 만한 점은 다음과 같다:

• GAAP 기준 주당순이익(EPS): 3.15달러에서 3.30달러 사이 예상
• 사이버 사고로 인한 일회성 비용: 주당 1.50달러
• 조정 EPS: 4.52달러에서 4.80달러 사이 예상 (애널리스트 예상 4.46달러 상회)

사이버 사고로 인한 일회성 비용을 제외하면, AN의 2분기 실적은 예상을 상회할 것으로 보인다. 이는 회사가 어려운 시장 환경에서도 효율적으로 운영되고 있음을 시사한다. 그러나 이러한 일회성 이벤트의 장기적 영향과 재발 방지를 위한 회사의 대응 전략에 주목할 필요가 있다.

밸류에이션 및 투자 전망

현재 AN의 밸류에이션은 상대적으로 매력적으로 보인다:

[오토네이션 밸류에이션 지표]

• P/E 비율: 10.2 (2024년 예상 기준)
• P/OCF 비율: 7.1
• EV/EBITDA 비율: 7.1

이는 동종 업계 다른 기업들과 비교했을 때 상대적으로 낮은 수준이다.

AN의 현재 밸류에이션은 회사가 직면한 도전과 불확실성을 반영하고 있는 것으로 보인다. 그러나 회사의 시장 지위와 다각화된 사업 모델을 고려할 때, 이는 장기 투자자들에게 매력적인 진입 기회가 될 수 있다. 다만, 자동차 산업의 구조적 변화와 경기 변동성을 고려할 때 신중한 접근이 필요하다.

결론 및 투자 고려사항

AutoNation은 현재 자동차 소매 시장의 정상화 과정에서 발생하는 마진 압박과 수요 변화에 직면해 있다. 그러나 회사는 여전히 안정적인 매출을 유지하고 있으며, 부품 및 서비스 부문의 성장은 긍정적인 신호로 볼 수 있다.

투자자들은 다음 사항을 고려해야 한다:

1. 신차 및 중고차 시장의 수요-공급 균형 변화
2. 부품 및 서비스 부문의 지속적인 성장 가능성
3. 비용 관리 및 운영 효율성 개선 노력
4. 사이버 보안 강화 및 디지털 전환 전략
5. 전기차 및 자율주행차 트렌드에 대한 대응

현재의 밸류에이션을 고려할 때 AN은 매력적인 투자 기회를 제공할 수 있지만, 산업의 구조적 변화와 경기 변동성을 감안하여 신중한 접근이 필요하다. 장기 투자자들에게는 단계적인 포지션 구축을 고려해 볼 만하다.

AutoNation의 미래 성공은 전통적인 자동차 소매 모델에서 벗어나 디지털 플랫폼과 새로운 모빌리티 솔루션을 얼마나 효과적으로 통합할 수 있는지에 달려 있을 것이다. 전기차 시장의 성장, 온라인 판매의 증가, 그리고 구독 기반 모빌리티 서비스의 등장 등 산업의 주요 트렌드에 대한 AN의 대응 전략을 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다. 또한, 경기 침체 가능성에 대비한 회사의 재무적 유연성과 비용 구조 최적화 노력도 중요한 고려 사항이 될 것이다.

참고
AutoNation: Superb Economics With Minimal Reinvestment Opportunities by Zach Bristow
AutoNation: The Ride Isn't Over Yet by Daniel Jones