아버 리얼티 트러스트 주가 전망: 우선주 26% 할인의 매력

모기지 리츠 ABR의 우선주 투자 기회

Arbor Realty Trust는 모기지 리츠 기업으로, 최근 금리 인하에도 불구하고 10년 물 국채 금리 상승으로 우선주 가격이 하락했다. 현재 ABR은 3종의 우선주를 발행 중이며, 그중 D 시리즈가 가장 큰 폭의 할인율을 보이고 있다.

[10년 물 국채 금리 추이]

아버 리얼티 트러스트 우선주 할인율 비교

시리즈	청산가치 대비 할인율	연간 쿠폰투자	수익률	콜옵션일
D 시리즈	-26.44%	$1.59375	8.67%	2026.06.02
E 시리즈	-26.76%	$1.5625	8.44%	2026.08.11
F 시리즈	-17.56%	$1.5625	7.65%	2026.10.12

D 시리즈의 26.44% 할인율은 매력적인 투자 기회로 보인다. 특히 F 시리즈 대비 약 8%의 추가 할인이 가능하다는 점에서 주목할 만하다.

견조한 실적과 안정적 배당

아버 리얼티 트러스트의 2024년 3분기 실적은 현금 유동성과 안정적 배당을 확인시켜 주었다. 분배 가능 이익은 $0.43으로 우선주 배당을 충분히 커버할 수 있는 수준이다.

[아버 리얼티 트러스트 현금 흐름]

금리 환경과 투자 시점

FOMC의 최근 75bp 금리 인하에도 불구하고 10년 물 국채금리는 상승세를 지속 중이다. 이는 인플레이션 지속 가능성과 추가 금리 인하 기대감 약화를 반영한 것으로 보인다.

이러한 상황에서 고정 금리형 D 시리즈는 매력적인 선택지가 될 수 있다. 향후 금리 인하 시 자본차익 기회가 열릴 것으로 예상되기 때문이다.

[우선주 시리즈별 특징]

구분	D 시리즈	F 시리즈
배당 형태	고정	변동(2026년 이후)
현재 할인율	26.44%	17.56%
잠재 수익률	자본차익 중심	변동금리 혜택

F 시리즈의 경우 2026년 이후 변동금리 혜택이 기대되지만, 현재의 할인율은 D 시리즈에 비해 낮은 편이다. 금리 인하 기대감이 약화된 상황에서는 D 시리즈가 더 매력적인 선택지로 판단된다.

투자 포인트와 리스크 요인

ABR 우선주 투자의 주요 매력으로는 낮은 가격(청산가치 대비 할인), 안정적 배당, 유동성 등을 꼽을 수 있다. 반면 인플레이션 지속, 금리 인하 지연, 모기지 시장 변동성 등은 주요 리스크 요인이 될 수 있다.

특히 ABR의 보통주는 31%의 높은 공매도 비중을 보이고 있어 우선주 투자자들도 주의 깊게 지켜볼 필요가 있다.

[아버 리얼티 트러스트 우선주 가격 추이]

비우량 대출과 연체 현황

아버 리얼티 트러스트는 지난 몇 년간 비우량 대출(NPL) 증가 문제를 겪어왔다. NPL 규모는 1년 사이 300만 달러 미만에서 4.65억 달러로 급증했으나, 최근 6.25억 달러로 다소 감소했다.

총 연체율 역시 소폭 개선되었으나 여전히 9.45억 달러 수준을 유지하고 있다. 이는 향후 아버 리얼티 트러스트 주가에 중요한 변수로 작용할 전망이다.

경영진은 최근 실적발표에서 부실자산 매각과 대출 재조정을 통해 연체 문제 해결에 적극 나서고 있다고 밝혔다. 다만 이 과정이 순이자마진 감소로 이어질 수 있다는 점은 부담 요인이다.

비우량 대출과 연체 문제는 아버 리얼티 트러스트 우선주의 주요 리스크 요인 중 하나다. 경영진의 적극적 대응에도 불구하고 단기간 내 가시적 성과를 기대하기는 어려워 보인다. 투자자들은 관련 지표의 추이를 면밀히 모니터링할 필요가 있다.

PIK 이자와 배당 커버리지

아버 리얼티 트러스트의 최근 배당가능이익은 PIK 이자를 반영한 수치다. 3분기 PIK 이자 규모는 1,500만 달러로, 일부는 우량 자산의 보증에 기반하고 있으나 대부분은 대출 재조정에 따른 것이다.

현금 기준 배당 커버리지는 PIK 이자 비중에 영향을 받을 수 있어, 투자자들은 실제 현금 수취 배당 규모를 확인할 필요가 있다.

밸류에이션과 투자 시점

ABR 우선주는 청산가치 대비 14% 할인된 가격에 거래되고 있다. 이는 장기 평균인 22% 할인에 비해서는 낮은 수준이나, 최근의 비우량 대출 및 연체 이슈를 고려하면 합리적인 밸류에이션이라고 판단된다.

D 시리즈의 경우 8%에 달하는 추가 할인이 가능해 가장 매력적인 선택지로 꼽힌다. 다만 할인율 확대 추세가 지속될 경우 추가 하락 가능성도 배제할 수 없다.

결론 및 투자 의견

아버 리얼티 트러스트 우선주는 매력적인 할인율과 안정적 배당수익률을 바탕으로 투자자들의 관심을 모으고 있다. 특히 D 시리즈의 경우 F 시리즈 대비 8% 추가 할인이 가능해 가장 매력도가 높아 보인다.

긍정적 요인:

• 청산가치 대비 26%의 할인율
• 높은 현금 보유량과 유동성
• 우선주 배당 지급능력 양호
• 금리 인하 시 자본차익 기대
• 2026년 콜옵션 권리 보유

우려 요인:

• 비우량 대출 및 연체율 부담
• PIK 이자 비중에 따른 배당 리스크
• 인플레이션과 금리 변수
• 보통주 공매도 비중 급증
• 부동산 시장 둔화 가능성

전반적으로 아버 리얼티 트러스트 D 시리즈 우선주는 할인율 메리트가 부각되는 투자 기회로 판단된다. 다만 비우량 대출 및 연체율 추이, 경영진의 대응 전략의 실효성 등은 지속적으로 모니터링할 필요가 있다. ABR 보통주의 공매도 비중 급증도 또 다른 변수가 될 수 있어 리스크 요인으로 관리가 필요하다.

투자자들은 우선주 할인율의 변화, 배당 커버리지 추이, 금리 변화에 따른 자본차익 여력 등을 종합적으로 고려해 투자 시점을 결정하는 것이 바람직해 보인다. 현 시점에서는 상대적으로 매력도가 높은 D 시리즈에 주목해 볼 만하다.

참고
Arbor Realty: Why I'm Picking Up More Of The Preferreds As They Dip by Pacifica Yield