마스터카드 주가 전망, 고성장·고마진 체질로 전자결제 시장 양강 구도 형성

 

비자에 이은 글로벌 2위 입지

 
마스터카드는 시가총액 4,250억 달러의 전자결제 대표주자다. 비자와 함께 글로벌 양강 체제를 형성하고 있다.
 
25,000개 이상의 금융기관과 제휴를 맺고 33억 장의 카드를 발행하는 등 어디서든 결제가 가능한 인프라를 구축했다.
 
이 같은 독점적 지위는 쉽게 깨지기 어려울 전망이다.
 
 
경쟁사 압도하는 성장 궤도

성장지표 (5년 CAGR)	마스터카드	비자	아메리칸 익스프레스
매출액	10.9%	9.43%	8.64%
주당 순이익(EPS)	19.4%	8.64%	6.50%

 
마스터카드의 성장세는 타의 추종을 불허한다. 최근 5년 연평균 10.9%의 매출 성장률과 19.4%의 EPS 증가율을 기록하며 비자와 아메리칸 익스프레스를 크게 앞섰다.
 
특히 최근 들어 성장 모멘텀이 더욱 가팔라지는 추세다.
 
2023년 연간 매출이 13%, EPS가 16% 늘었고, 4분기에는 각각 13%, 20%씩 신장하는 등 탄력이 붙고 있다.
 
 

월등한 수익성과 현금 창출력

 
마스터카드는 전자결제 업계 내에서도 독보적 수익성을 자랑한다.

주요 재무비율 (2023년)	마스터카드
매출 총이익률	76.0%
영업이익률	58.2%
순이익률	44.6%
잉여현금흐름(FCF)	$110억

 
2023년 매출 총 이익률 76%, 영업이익률 58.2%, 순이익률 44.6%를 기록했다.
 
여기에 연간 110억 달러의 풍부한 잉여현금흐름(FCF)도 창출 중이다.
 
이자비용(5.75억 달러)을 크게 상회하는 수준이며, 현금성 자산(92억 달러) 역시 단기 차입금(9.99억 달러)을 웃돌아 재무적 건전성도 양호하다.
 
 

중장기 고성장 지속 전망

[마스터카드 성장세 추이와 전망]

 
애널리스트들은 향후 3년 연평균 12%의 매출 성장과 17%의 EPS 증가를 예상한다.
 
작년 가속화된 모멘텀이 유지된다면 이 정도 성장은 무난해 보인다. 장기 트렌드에 비춰도 마스터카드의 두 자릿수 고성장 행진은 지속될 공산이 크다.
 
 

성장 대비 낮은 밸류에이션

 
마스터카드의 PER는 31.8배로 일견 고평가 구간으로 보인다.
 
그러나 성장성을 감안한 PEG 레이셔는 1.85배에 불과해 비자(2.09배)보다 매력적이다.
 
장기 평균 PER(5년 41배, 10년 34.1배)과 견주어도 현재 밸류에이션은 낮은 편이다.
 
적정 PER를 34~38배로 볼 경우 7~20%의 추가 상승 여력이 있는 셈이다.
 
적정 PER 도출 근거

• 비자 대비 프리미엄 성장세 감안한 PEG 2배 적용 시: PER 34배
• 과거 5~10년 평균 PER 범위: 34.1배 ~ 41.0배

 
 

리스크는 있으나 극복 가능할 듯

 
투자에는 리스크가 따르기 마련이다. 성장 둔화, 경기 악화, 카드사 규제 움직임 등이 변수로 꼽힌다. 그러나 그 영향은 제한적일 전망이다.
 
팬데믹 때처럼 성장세가 꺾일 수 있으나 장기적으로는 경기 둔화 국면에서도 꾸준한 신장세를 보였다.
 
금융위기 때에도 이익 성장을 유지했던 만큼 경기 민감도는 낮은 편이다.
 
미 의회가 추진 중인 결제망 경쟁 법안 통과 시 잠재 리스크가 있다. 그러나 마스터카드의 높은 브랜드 파워와 고객 충성도가 완충 역할을 할 것으로 보인다.
 
 

성장성·밸류에이션 매력 돋보여

 
마스터카드의 성장 잠재력은 자명하다. 실적 모멘텀이 가속화되고 있고, 중장기 전망 또한 밝기 때문이다.
 
핵심 사업의 견조한 성장에 더해 신사업 진출과 지역 다각화 등이 성공적으로 이뤄진다면 고성장 행진은 한동안 지속될 수 있을 것이다.
 
더욱이 주가는 성장성 대비 저평가 국면에 있다. 경쟁사나 장기 평균 대비 매력적인 밸류에이션을 보이고 있어 지금이 좋은 투자 기회가 될 수 있겠다.
 
 

핵심 투자 포인트 요약

• 글로벌 전자결제 Top 2 플레이어. 비자와 양강 구도 형성
• 압도적 성장세 지속. 최근 모멘텀 더 가팔라져
• 독보적 수익성과 FCF 창출력. 재무 건전성도 양호
• 성장성 감안 시 밸류에이션 매력도 높아. PEG 1.85배
• 1분기 어닝 서프라이즈 기대. 중장기 고성장 전망도 유효
• 단기 리스크 요인 있으나 펀더멘털로 극복 가능할 듯

 
 
 
참고
Why Mastercard Could Be 20% Undervalued by The Dividend Bro