홈디포 주가 저평가 매력 부각되며 장기 투자 기회 열려

홈디포, Pro 시장 성장과 운영 효율화에 힘입어 실적 개선세 뚜렷

 

홈디포(Home Depot)의 1분기 매출은 전년 동기 대비 2.3% 감소한 $364억을 기록했다. 대형 재량지출 프로젝트 수요 둔화와 봄 시즌 시작 지연 등이 부정적인 영향을 미친 것으로 분석된다.

 

다만 이는 전문가(Pro) 고객 판매 호조와 건자재, 전동공구 등의 견조한 실적에 힘입어 일부 상쇄되는 모습을 보였다.

 

[홈디포 연간 매출액 추이]

 

단기적인 부진에도 불구하고, 홈디포의 향후 매출 전망은 밝은 편이다. 날씨가 개선되면서 고객 트래픽과 구매 의욕이 살아나는 등 수요 기반이 견조한 흐름을 나타내고 있기 때문이다.

 

잔디 관리, 야외 전동공구 등 코로나19 발 특수 수요가 정상화되는 것 역시 긍정적으로 작용할 전망이다.

 

무엇보다 Pro 부문의 성장세가 두드러지고 있다. 홈디포는 납품 옵션 확대, 전담 영업/디지털 인프라 구축, 무역 신용 제공 등 다양한 방식으로 Pro 고객 유치에 힘쓰고 있다.

 

이런 Pro 생태계 전략이 주효하게 작용하고 있는 것으로 보인다. 실제로 동 전략을 도입한 17개 시장의 성과가 평균을 상회하는 것으로 나타났다.

 

[홈디포의 Pro 시장 기회]

 

여기에 '평균 구매단가(AUR)' 기저효과 또한 하반기 실적 개선에 일조할 것으로 기대된다. 1분기 AUR은 전년 대비 2% p 하락했으나, 이는 연말 0%대로 축소될 것으로 전망된다.

 

최악의 국면은 지나간 셈이다. 이에 따라 당사는 하반기 들어 홈디포의 매출 모멘텀이 가시적으로 개선될 것으로 예상하고 있다.

 

 

수익성 개선 기대, 비용 효율화에 방점

 

지난해 홈디포의 마진은 매출 감소에 따른 운영 레버리지 악화, 재고 손실 증가 등으로 상당한 타격을 받았다.

 

[홈디포 마진율 추이]

 

1분기에도 매출 부진이 수익성에 부정적인 영향을 미쳤다. 다만 물류비 하락, 기술을 활용한 재고 손실 감축 등에 힘입어 매출총이익률은 40bp 개선되는 모습을 보였다.

 

반면 일회성 법적 비용 등으로 판매관리비율이 100bp 상승하면서, 영업이익률은 13.9% 수준에 그쳤다.

 

그러나 향후 홈디포의 수익성은 개선될 것으로 전망된다. 매출이 회복되면서 운영 레버리지 확대가 기대되기 때문이다.

 

지난해 부진했던 매출총이익률의 기저효과 역시 수익성 개선에 도움이 될 것으로 보인다.

 

특히 주목할 점은 컴퓨터 비전 기술을 활용한 재고 손실 축소 노력이다. 동 기술을 통해 복잡한 카트를 정확히 식별하고 누락 상품을 최소화할 수 있게 되었다.

 

기술 고도화가 지속될수록 수익성은 한층 더 개선될 수 있을 것으로 기대된다.

 

 

저평가 매력 돋보여, 중장기 성장 전망도 양호

 

홈디포의 2024 회계연도 주당순이익(EPS) 컨센서스는 $15.34(PER 22.72배), 2025년은 $16.29(PER 21.40배)로 집계되고 있다. 순할인율 2.58% 역시 매력적인 수준이다.

 

지난 5년 평균 PER이 21.64배였음을 고려할 때, 현 주가는 상당히 합리적인 밸류에이션을 형성하고 있는 것으로 판단된다.

 

당사는 홈디포가 실적 회복기에 진입한 만큼, 향후 밸류에이션이 추가적으로 하락할 가능성은 제한적일 것으로 본다.

 

오히려 금리 인하 사이클이 가시화되고 시장이 안정을 되찾으면서 성장이 가속화될 경우, 밸류에이션 프리미엄이 부각될 수 있을 것으로 전망된다.

 

홈디포 경영진이 제시한 중장기 성장 목표 또한 고무적이다. 시장 여건이 안정화된다면 연평균 매출은 34%, EPS는 중고 한 자릿수 성장이 기대된다는 방침이다.

 

여기에 M&A나 Pro 시장 점유율 확대 등까지 감안한다면, 추가적인 상승 여력도 충분해 보인다.

 

[홈디포 향후 목표]

구분	Base Case	Upside Potential Case
매출	3~4%	3~4% + M&A
EPS	mid-to-high single digit	mid-to-high single digit + M&A + Pro 점유율

 

[홈디포 재무 전망치]

연도	FY2022	FY2025 Base Case	FY2025 Upside Case
매출성장률	4.1%	3.5%	4.7%
영업이익률	15.2%	15.5%	16%+
EPS	$16.69	$17.70	$19.00+

 

특히 지난해 단행한 공급망 관리 솔루션 기업 SRS 인수와 Pro 부문의 실적 호조 등을 고려할 때, 홈디포가 Base Case를 상회할 가능성은 매우 높아 보인다.

 

종합하면 중장기적으로 high single digit에서 low double digit 수준의 연평균 주가 상승이 기대된다.

 

물론 고객 수요 변화, 불확실한 거시경제 환경, 효율화 이니셔티브 부진 등은 성장의 걸림돌로 작용할 수 있는 리스크 요인이다.

 

그럼에도 불구하고 홈디포의 Pro 시장 장악력과 운영 효율성 제고 노력, 합리적인 밸류에이션 등을 종합적으로 고려할 때 투자 매력은 충분한 것으로 판단된다.

 

향후 홈디포의 주가 흐름을 면밀히 주시할 필요가 있어 보인다. 시장 변동성 확대로 인한 주가 조정 국면은 좋은 투자 기회로 작용할 수 있을 것으로 전망된다.

 

특히 실적 개선세가 가시화되고 중장기 성장 여력이 부각되는 시점이 적기가 될 수 있다. 섣부른 매수보다는 인내심을 갖고 매력적인 진입 타이밍을 노리는 것이 바람직해 보인다.

 

장기 투자자의 관점에서 홈디포는 여전히 매력적인 종목이다. 유통 산업 내에서 독보적인 입지를 구축하고 있는 데다, 성장성과 수익성 개선 여력도 충분하기 때문이다.

 

여기에 절대적인 저평가 매력이 더해지면서 투자 스토리는 더욱 탄탄해지는 모습이다. 적절한 시점에 베팅한다면 시장을 상회하는 초과 수익을 기대해 볼만하다.

 

다만 최근 주가가 빠르게 반등하면서 단기 모멘텀이 다소 약화된 점은 유의해야 한다. 실적 추이와 경기 흐름을 꼼꼼히 점검하면서 리스크를 관리하는 한편, 중장기 관점에서의 투자 기회를 엿보는 균형 잡힌 접근이 필요해 보인다.

 

 

 

참고

Home Depot: Improving Growth Prospects by GS Analytics