SPYI 커버드콜 ETF 고배당에 변동성 헤지까지

고배당에 변동성 헤지까지.. SPYI, 불확실성 시대 투자 전략으로 제격

 

현재 시장의 변동성은 이례적으로 낮은 수준을 보이고 있다. S&P 500 변동성 지수(VIX)는 52주 최저치 근처에서 맴돌며, 장기 평균치를 크게 밑돌고 있는 상황이다. 이런 와중에 참고 자료의 필자는 인플레이션과 미 연준의 긴축, 지정학적 불안 등으로 변동성 확대 가능성을 제기하고 있다.

 

이 같은 환경에서 투자자들의 관심을 끄는 상품이 있으니, 바로 Neos S&P 500 High Income ETF(BATS:SPYI)다. 이 ETF는 커버드콜 전략을 활용해 높은 배당을 제공하면서도, VIX 상승에 대비한 일종의 헤지 수단이 될 수 있어 주목할 만하다.

 

 

비정상의 정상? 역대 최저 수준 맴도는 VIX

 

VIX가 가리키는 현재 변동성 수준은 극히 낮다. 12 내외를 오가며 1년 내 최저치를 계속 경신 중이다. 장기(20년) 중앙값인 16.5와 비교해도 한참 떨어진다. 사실 VIX가 12 아래로 내려간 경우는 지난 20년간 전체의 20% 남짓에 불과할 정도로 드문 일이다.

 

[S&P VIX]

 

특히 코로나19 팬데믹, 지정학적 긴장, 미중 무역분쟁 등의 여파로 최근 5년 VIX 평균은 21을 넘어선다. 이처럼 시장을 뒤흔들 만한 이벤트가 번갈아 등장했던 셈이다.

 

[최근 5년 VIX 추이]

 

문제는 이런 불확실성의 시대가 당분간 지속될 공산이 크다는 데 있다. 물가 압력과 금리 인상 우려가 여전한 데다, 러시아-우크라이나 전쟁이나 중동의 이스라엘-하마스 갈등 같은 지정학적 리스크도 불거지고 있어서다.

 

 

고배당과 변동성 방어 한 번에.. SPYI의 커버드콜 전략

 

바로 이 대목에서 SPYI가 투자자들의 눈길을 사로잡고 있다. 이 ETF는 S&P 500 구성종목에 투자하되, 데이터에 기반한 콜옵션 전략을 병행한다. 이는 일명 '커버드콜'이라 불리는데, 콜옵션 매도에 따른 프리미엄 수입으로 높은 배당을 창출하는 것이 핵심이다.

 

옵션 프리미엄은 시장 변동성과 비례한다. 다시 말해 VIX가 오를수록 SPYI가 수취하는 옵션 프리미엄도 늘어나는 구조다. 따라서 이는 변동성 확대에 따른 하방 리스크를 일정 부분 상쇄해 주는 헤지 효과를 기대할 수 있다.

 

실제로 SPYI의 배당수익률은 현재 11.74%에 달한다. 이는 SPXX나 XYLD 등 동일 전략 펀드 평균을 훌쩍 넘어서는 수준이다. 자산의 더 많은 부분을 옵션으로 커버하기에 가능한 결과다.

 

[커버드콜 펀드 배당수익률]

펀드	현재 배당수익률
SPYI	11.74%
SPXX	7.45%
XYLD	9.56%

*단 이는 주가 상승에 따른 자본이득의 제한을 의미하기도 함.

 

 

부담스러운 수수료.. 아직은 미지수인 운용 전략

 

물론 SPYI에도 투자 시 유념할 사항은 있다. 우선 0.68%의 운용보수가 다소 부담스럽다. 0.1% 안팎인 일반 인덱스 ETF 대비 크게 높은 수준이며, 배당수익률의 6%나 차지한다.

 

여기에 SPYI는 데이터 기반의 자체 옵션 운용 모델을 활용하는데, 출시 기간이 길지 않아 그 전략의 유효성을 담보하긴 어려운 상황이다. 아직은 신뢰할 만한 트랙레코드를 쌓지 못했기 때문이다.

 

다만 짧은 역사에도 동종 ETF 대비 나쁘지 않은 성과를 내고 있다는 점은 매력 요인으로 꼽을 만하다.

 

 

불확실한 시대, 고배당과 변동성 방어 모두 잡을 SPYI

 

지금처럼 VIX가 역사적 저점에 머무는 국면에서라면 SPYI에 투자하는 건 충분히 합리적인 선택이 될 수 있어 보인다. 절대적으로나 상대적으로 높은 수준의 배당 수익은 물론, 시장 변동성 확대에 따른 배당 증가 여력도 기대해 볼 만하다.

 

앞서 언급한 대로 대내외 불확실성이 여전한 만큼, 변동성 확대 가능성에 무게가 실린다. 따라서 우량 자산 포트폴리오와 고배당을 결합한 SPYI의 전략은 불안정한 시장 환경에서 나름의 유효성을 발휘할 공산이 크다.

 

물론 업종 평균을 웃도는 수수료율이나 옵션 운용 전략의 미검증 리스크 등은 부담으로 작용할 수 있는 요인이다. 투자에 앞서 이 같은 부분들을 면밀히 점검해 볼 필요가 있어 보인다.

 

그럼에도 예측하기 힘든 시장이 계속되는 한, 상대적으로 방어적이면서도 고배당을 기대할 수 있는 SPYI에 대한 관심은 당분간 이어질 것으로 예상된다. 변동성을 활용한 포트폴리오 보완 전략의 일환으로 고려해 볼 만한 투자 아이템이 아닐까 싶다.

 

 

 

참고

SPYI ETF: Prepare For The Return Of Volatility by Envision Research